人民幣匯率創(chuàng)4個月新低,貶值還要持續(xù)多久?
發(fā)布時間:2021-04-06人民幣貶值還要持續(xù)多久?
3月30日,人民幣對美元匯率中間價報6.5641,較前一交易日下調225個基點。目前,人民幣兌美元匯率中間價、即期市場、離岸市場上,均創(chuàng)下2020年12月以來新低。
自2020年12月以來,在岸人民幣最高達6.4236,四個月時間,10萬美元已升值約1.4萬元。
盡管近期人民幣匯率跌幅有所擴大,但是如果橫向比較的話,人民幣仍表現(xiàn)偏強。今年年內至今人民幣目前下跌約0.36%,而同期美元指數上行超3.2%,韓元和歐元亦分別下跌逾4%和3.5%,日元則累跌逾5.7%。阿根廷貨幣下跌8.4%,巴西雷亞爾跌幅更是高達9.7%。
4月中旬將是國內貨幣政策的下一個觀察窗口。因為4月和5月是傳統(tǒng)的繳稅大月,隨著4月中旬稅期臨近,疊加4月起利率債供給壓力也將明顯上升,基礎貨幣的缺口將逐步出現(xiàn),屆時央行如何對沖將成為觀察央行貨幣政策基調是否發(fā)生微調的窗口。
小幅貶值創(chuàng)下4個月新低
3月30日,來自中國外匯交易中心的數據顯示,人民幣兌美元匯率中間價報6.5641,較前一交易日下調225個基點。前一交易日,人民幣兌美元匯率中間價報6.5416。這也是人民幣兌美元中間價,從上周至今連貶5個交易日,創(chuàng)2020年12月以來新低。
在即期市場方面,人民幣兌美元大幅低開,達到6.5796,創(chuàng)下2020年12月1日以來新低,隨后陷入震蕩走勢。在離岸市場上,人民幣兌美元一度達到6.5836,同樣創(chuàng)下2020年12月1日以來新低。
顯然,近一段時間,人民幣匯率跌幅有所擴大,但是如果橫向比較的話,人民幣仍表現(xiàn)偏強。今年年內至今人民幣下跌約0.36%,而同期美元指數上行超3.2%,日元則累跌逾5.7%,韓元和歐元亦分別下跌逾4%和3.5%。巴西雷亞爾跌幅達到9.7%,阿根廷貨幣下跌8.4%。
特別是,3月以來,美元持續(xù)走強,美元指數從不到90的低位升至93,創(chuàng)2020年11月以來新高,部分“脆弱”新興市場,如土耳其、巴西和俄羅斯決定加息。巴西于2021年3月17日上調基準利率75bp至2.75%;俄羅斯于3月22日上調基準利率25bp至4.25%;土耳其自2020年9月便開啟加息,截至3月19日,基準利率已從8.25%上調至19%。
相對于上述這些新興經濟體面臨“不得不”加息的壓力,中國人民幣匯率在全球范圍內來看,表現(xiàn)非常強勁,市場結匯意愿總體較高,成為支持匯率穩(wěn)健的重要因素。國家外管局此前公布的數據顯示,去年12月至今年2月的包含即期、遠期和期權在內的凈結匯規(guī)模接近1700億美元,而從3月人民幣和美元相對表現(xiàn)看,可預計3月的凈結匯規(guī)模也不會太低。
將有更多新興經濟體“不得不”加息
在目前的環(huán)境,應該盡量考慮美元升值有利的風險敞口,新興市場風險敞口需要壓縮,未來會有更多新興經濟體“不得不”加息,并最終陷入資本外流、貨幣貶值、增長停滯的泥沼中。
根據EPFR數據顯示自2020年3月后,外資持有的土耳其股債市值快速飆升,一度達到歷史峰值附近,2020年9月土耳其開啟加息后已出現(xiàn)外資流出跡象,但從市值水平看,仍有較大流出空間;與土耳其類似,2020年3月開始外資持續(xù)流入俄羅斯股債市場,目前已超過疫情前水平;而巴西股債市場外資持有市值在疫情后出現(xiàn)“腰斬”,隨后始終未出現(xiàn)明顯修復,顯示投機性“熱錢”較少,流出壓力不大。
4月中旬將是國內貨幣政策的下一個觀察窗口
作為制造業(yè)大國的中國,由于央行貨幣政策調控機制豐富,平息通脹能力強,疊加產業(yè)鏈完整,受海外市場影響較小。所以,分析師都預期在短期之內,新興市場的加息將不會成為影響我國貨幣政策轉向的核心因素。
江海證券首席經濟學家屈慶表示,4月中旬將是貨幣政策的下一個觀察窗口。4月和5月是傳統(tǒng)的繳稅大月,隨著4月中旬稅期臨近,疊加4月起利率債供給壓力也將明顯上升,基礎貨幣的缺口將逐步出現(xiàn),屆時央行如何對沖將成為觀察央行貨幣政策基調是否發(fā)生微調的窗口。而在4月中旬前,季末財政存款投放疊加季初資金需求明顯減弱,流動性環(huán)境整體而言有望維持寬松,對債市而言仍是相對友好的時間窗口。
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美元意外走高,但匯率市場有新風向標
一年前的今天,失業(yè)人數飆升至歷史高位,全球股市觸底,全球經濟因疫情而癱瘓。也是在這個時候,大規(guī)模的貨幣和財政政策干預開始實施,應對嚴重的災難。
摩根士丹利在2020年11月發(fā)表了對2021年的經濟展望,當時經濟學家認為美國經濟增長的可能性僅為20%。就算在2021年初,市場的普遍預期依然是,美元走弱,政府通過數萬億的財政刺激計劃,鴿派美聯(lián)儲讓經濟和通脹走高,政府公共債務和雙赤字上升。
然而,隨著第一季度接近尾聲,美元兌非美貨幣匯率升高,歐元兌美元周二跌至1.1734%,為去年11月11日以來首次。美元指數周二升破93點,創(chuàng)四個多月以來的新高。美指在2020年下跌6.7%后,今年迄今為止已反彈了3.2%。
1、歐美復蘇進度差推高美元
那么美元為什么走高呢?分析師表示,首要原因是歐洲疫苗接種受阻。歐洲多國的確診病例數上升以及更長時間的封鎖措施,給歐元區(qū)的經濟增長預期帶來了壓力,導致原本強勁的歐元走弱。更重要的是,歐洲部分地區(qū)和許多新興市場經濟體的疫苗推廣進度落后于美國。
美國實際的增長趨勢比預計中還要強勁,新冠疫苗的推出為經濟復蘇提速,同時美國也將采取更積極的財政措施。
法興銀行駐英國宏觀策略師基特·朱克斯(Kit Juckes)表示:“歐美經濟增長預期存在巨大的差異,其原因是歐洲糟糕的疫情控制,影響歐元的市場定價?!?“市場普遍預期,2021年歐元區(qū)GDP增速將比美國慢1.5%,自去年9月份以來相對美國已經慢了3%,去年末以來已經相對慢了2.2%。在這一差距繼續(xù)擴大之前,拋售美元都是不安全的?!?/span>
同時,美國銀行全球研究(BofA Global Research)分析師約翰·信(John Shin)、本·蘭多爾(Ben Randol)和阿塔納修斯·瓦姆瓦基迪斯(Athanasios Vamvakidis)上周二表示,美國經濟的強勁表現(xiàn)將意味著貨幣政策也會存在差異。預計美聯(lián)儲會比歐洲央行更早收緊貨幣政策,所以今年美元將加速走高。
債券市場預期,美聯(lián)儲2023年初加息25個基點,到2023年底再加息兩次。市場的觀點是,數萬億美元刺激計劃和疫苗接種計劃加速意味著,如果通貨膨脹不失控,前期利率不可能保持在如此低的水平。
2、美元在金融市場波動的情況下具有避險作用
傳統(tǒng)來說,美元在金融市場波動的情況下具有避險作用,全球股市和其它高風險資產的大幅回調可能會令美元走強。
但是他們也說:“全球風險偏好上升,全球經濟復蘇預期提高,以及美聯(lián)儲的容忍給美元帶來了巨大的下行風險。美聯(lián)儲在溝通方面比歐洲央行有效得多,盡管歐元區(qū)經濟前景糟糕得多,但美聯(lián)儲仍口頭壓低了美元?!?/span>
與此同時,凱投宏觀(Capital Economics)市場經濟學家奧利弗·艾倫(Oliver Allen)在一份報告中表示,美元與全球股市和其他發(fā)達市場貨幣的關系已經發(fā)生了變化。
疫情期間,大部分時間都是美元走弱就會提振全球股市。艾倫表示,當時發(fā)達國家央行紛紛將利率降至最低,并保持了一段時間,這意味著利率預期的相對波動非常小。因此,投資者的風險偏好往往意味著美元走軟,而這就是推動發(fā)達市場匯率走高的主要因素。
但艾倫指出,這種關系今年年初開始破裂,盡管全球股市持續(xù)攀升,但美元卻小幅上漲。盡管風險偏好可能繼續(xù)影響發(fā)達市場貨幣,但美債收益率飆升才是目前影響匯率的主要因素。自2月初以來,美國同期10年期國債基準收益率攀升了約60個基點。
凱投宏觀預計,美元兌日元和歐元將會繼續(xù)走強,因為日本和歐元區(qū)的債券收益率上升空間最小。艾倫表示:“日本和歐洲的決策者似乎不太接受長期收益率升高,尤其是歐元區(qū)。我們認為歐元區(qū)的經濟復蘇可能會令人大失所望?!?/span>